近日，海欣食品发布公告，对“水产品精深加工及速冻菜肴制品项目”再度进行延期。募投项目延期背后证券公司配资，是公司销售持续下滑， 产能利用率低至65%的现实。
经过持续扩张之后，海欣食品货币资金下降至7823.5万元，短期有息负债达到2.86亿元，现金短债比已经低至0.27，面临较大的偿债压力。
另一方面，海欣食品传统的冻鱼肉制品和肉制品收入持续下滑，速冻菜肴（预制菜）收入的快速增长补上了缺口。不过后者毛利率较低，2024年以来，费用率已经高于毛利率。如何在收缩背景下扭亏成了公司面临的难题。
海欣食品募投项目再度延期 产能利用率低至65%
12月16日，海欣食品发布公告，称董事会审议通过议案，同意将募投项目“水产品精深加工及速冻菜肴制品项目”达到预定可使用状态的日期进行调整，由2025年12月延长至2026年6月。
2023年海欣食品定增募资3.76亿元（募资净额3.65亿元），主要投向“水产品精深加工及速 冻菜肴制品项目”。按照规划 ，该项目建成后将新增7.5万吨鱼、肉糜制品、2.5万吨速冻菜肴制品年产能。相较2021年，整体产能扩产幅度达107%。
该项目原计划于2024年12月完成，2024年11月海欣食品首次将该项目完工日期延期至2025年12月。给出的原因是“公司整体产能建设规划，在项目建设过程中不断优化产品工艺技术、提升生产技术水平，以提高募投项目整体质量，在一定程度上延缓了募投项目的实施进度”。
本次则是第二次延期，给出的原因则是“受部分关键设备（如新合作供应商供应的螺旋速冻库等）尚未完成安装及验收等因素影响，本次募投项目建设进度较原计划出现延迟”。
事实上，募投项目一再延期主要原因还是市场开拓不及预期叠加销售下滑。募投项目中鱼、肉糜制品是公司传统业务，也是行业竞争较为充分和激烈的领域。速冻菜肴制品系公司近年来开始布局的新业务领域。2023年公司整体产能利用率为93%，不过2024年实际产量减少8.69%，设计产能则增长近31%，这使得产能利用率降至65%。
2024年在建工程开始转固，公司固定资产达到8.29亿元，“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧金额”则达到了5670.25万元。
对于海欣食品来说，募投项目不仅没有带来预期收益，反而成为业绩的拖累。而在业绩下滑与持续扩张的压力下，公司流动性压力也开始出现。
事实上，“水产品精深加工及速冻菜肴制品项目”原定投资总额高达6.76亿元，后来经过调整后仍达到5.91亿元，而实际募资净额仅为3.65亿元。同时，海欣食品还存在“福建长恒食品水产品精深加工项目”、“浙江海欣新建海洋鱼类蛋白源高值化产业项目”、“东山腾新新厂装修工程”等在建工程。
支撑扩张的是源源不断的融资，2021年海欣食品有息负债总额为1.91亿元，今年三季度已经增至4.41亿元。
截至今年三季末，海欣食品账面货币资金下降至7823.5万元，而短期有息负债达到2.86亿元，长期借款1.55亿元，现金短债比已经低至0.27，面临较大的偿债压力。
庞大的有息负债产生的财务费用也水涨船高，2024年及今年前三季度分别为957.19万元、1082.28万元，对于净利润造成很大压力。
毛利率持续下滑问题待解 高费用率蚕食利润空间
海欣食品是一家速冻食品生产销售公司，其产品可以分为四类，分别为速冻鱼肉制品和肉制品、常温休闲食品、速冻米面、速冻菜肴（预制菜）。
速冻鱼肉制品和肉制品是海欣食品的核心收入来源，2021年收入占比高达86%，2024年降至61.65%，仍是第一大收入来源。速冻菜肴则迅速崛起，收入占比从10%提升至28.29%，稳居第二大收入来源。
从整体来看，从2020年到2024年，海欣食品速冻鱼肉制品和肉制品收入持续下滑，速冻菜肴收入的快速增长补上了缺口，使得公司整体收入保持小幅增长。
不过速冻菜肴制品毛利率显著低于速冻鱼肉制品和肉制品。同时成本上升、渠道变化等因素导致其他业务毛利率下滑，这使得公司整体毛利率出现了大幅下滑，从2020年的24.64%降至2024年的18.52%。
在A股上市预加工食品公司中，海欣食品毛利率处在中下水平，不过公司费用率较高，极大压缩了利润空间。2024年销售费用率达到10.4%，管理费用率达到7.73%，财务费用率0.56%，合计18.69%，超过了毛利率。
值得注意的是，2025年前三季度，海欣食品营业收入开始加速下滑，一举减少15.05%，亏损金额同比也在放大。从上半年数据来看，速冻鱼肉制品及肉制品收入减少18.49%，速冻菜肴制品收入减少23.17%。
今年以来的收入下滑有海欣食品主动淘汰、减少不盈利的SKU的因素，不过传统渠道流量下滑是更值得思考的问题。
海欣食品传统渠道以流通和现代渠道销售为主，流通渠道指各级经销商以及批发市场、农贸市场、专营门店等传统销售渠道，现代渠道则是指KA、BC 等连锁大卖场、中小型超市、社区便利店及精品超市等渠道。
在线下商超人流量减少，多元化渠道崛起的大背景下，传统渠道受到不小的冲击。与此同时，下游消费习惯也在发生改变，这造成海欣食品传统速冻鱼肉制品和肉制品销售的持续下滑。第二增长曲线——速冻菜肴制品，则面临毛利率低且波动大的问题。
对于海欣食品来说，如何在提升高毛利产品占比的同时，控制成本和费用率，是管理层需要面对的难题。
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